Crecimiento lento en bonos de alto rendimiento permitirá que la mayoría de empresas cumplan sus obligaciones de deuda en 2024.
Por NotiPress
Ciudad de México.- Un comunicado de Sherlock Communications, al que NotiPress tuvo acceso, reveló las perspectivas de los bonos de alto rendimiento para 2024, según Janus Henderson. En palabras de Tom Ross, gestor de carteras de renta fija en Janus Henderson, 2024 será un año de crecimiento económico lento para los bonos corporativos de alto rendimiento. Sin embargo, considera esto debería ser suficiente para permitir a la mayoría de empresas calificadas de alto rendimiento, seguir cumpliendo con sus obligaciones de deuda.
Dicha aseveración, se apoya en la opinión de que la economía mundial crecerá menos que en el presente año, se prevé 2.7% para 2024, frente a 2.9% en 2023. Si bien el especialista señala, esta cifra parece irrelevante, al ser cifras reales, ajustadas a la inflación, el crecimiento nominal será más débil. A su vez, sostiene, los mercados emergentes serán fundamentales, se espera Estados Unidos y la Eurozona, crezcan en conjunto en torno al 1% en términos reales.
A su vez, Ross cree, el impacto retardado del endurecimiento monetario podría dejar de sentirse en 2024. Por ello, aunque los bancos centrales de Estados Unidos y Europa bajen los tipos de interés en los próximos 12 meses, empresas con necesidad de refinanciar se enfrentarán al aumento de costes de financiación, dadas las bajas tasa de años anteriores. Así, el efecto acumulado podría reducir los beneficios y propiciar el recorte de costos entre las empresas. Pues los prestatarios de alto rendimiento tienden a estar representados por medianas empresas y sectores más cíclicos.
Con activos de alto rendimiento, los analistas suelen referirse a impagos, sin embargo, una consideración más amplia sobre estos son los movimientos de los diferenciales. Es decir, el rendimiento adicional que paga, un bono en alto rendimiento en comparación con un bono del Estado de vencimiento similar. Además de los factores corporativos individuales, los diferenciales de los bonos de alto rendimiento dependen en gran medida del entorno. Hacia finales de 2023, las expectativas de un escenario de descenso gradual se afianzaron.
De este modo, para que los diferenciales continúen reduciéndose es necesario que la inflación se comporte y la economía aumente moderadamente, destaca Ross. Sin embargo, cualquier indicio de recesión en Estados Unidos ampliaría los diferenciales, anulando potencialmente cualquier efecto positivo de la bajada de tasas por parte de los bancos centrales. La descompresión de los diferenciales se ha producido principalmente entre los bonos con calificación CCC más baja y aquellos bonos con calificación BB y B se han estrechado activamente en 2023, menciona Ross.
La lógica de esto, según Ross, radica en que los bonos con calificación CCC son más vulnerables al impago, mientras los bonos BB y B están mejor situados para hacer frente a una economía en desaceleración. Sin embargo, ante el crecimiento del muro de vencimiento, empresas con necesidad de refinanciarse en los 2 años por venir ha crecido. Por lo cual existe la posibilidad de volatilidad, a medida que se reduce el margen para retrasar la refinanciación.
Este ciclo de impago más prolongado hace que la responsabilidad recaiga durante más tiempo en la selección de valores, aseveran. En Europa, la menor proporción de bonos con calificación CCC en esa región significa que la tasa de incumplimiento debería mantenerse por debajo de la de Estados Unidos.
Por otra parte, la opinión del grupo de gestión en torno al crecimiento para el próximo año es que la ampliación de diferenciales plantea un problema mayor para los sectores más cíclicos. Por lo cual, aseguran, apuestan por este sector con flujos de caja más predecibles y mayor sanidad. «Somos selectivos en cuanto a los ramos orientados al consumo, pero vemos oportunidades en los minoristas de alimentación, dados sus ingresos más fiables y la incipiente relajación de la inflación de costes«, detallan.
Además, estiman áreas como las telecomunicaciones se enfrentarán a retos estructurales, al ser una industria madura con elevados niveles de endeudamiento que además debe hacer frente a grandes necesidades de inversión capital.
En resumen, las perspectivas del alto rendimiento siguen dependiendo de la evolución de los datos económicos. Janus Henderson estima, la selección de valores será cada vez más importante en un periodo en el que es probable aumenten los incumplimientos y en el dónde el efecto retardado del endurecimiento de las políticas puede ser más agudo. Por ello podría producirse un forcejeo entre diferenciales y las tasas, así, la contención de la inflación y desaceleración de las economías debería permitir a los bancos bajar los tipos de rendimiento y deuda pública.
Aunque esto bajaría el rendimiento de los bonos de alto rendimiento, el impacto retardado del endurecimiento monetario causaría algunos pormenores en el crecimiento. Ante ello, Janus Handerson prevé cambios de opinión a lo largo del 2024 en cuanto al crecimiento económico, sin embargo, señala, será un año cuya volatilidad ofrecerá oportunidades.
